易方达证券 12天超长“拼好假”，黄金周的钱都进了谁的口袋？

作者丨谢芸子易方达证券

国庆始终是观察消费变迁的重要窗口，今年超长黄金周的到来，将创各项出行指标的新高。

36 氪制图

交通运输部预测，2025 年国庆中秋假期期间（9 月 29 日至 10 月 10 日），全国铁路预计发送旅客约 ‌2.19 亿人次 ‌，较去年同期增长 7.5%；民航预计执行客运航班总量 13.9 万班次，日均同比增长 5.7%。多个旅游平台也显示易方达证券，今年假期出游的人数同比大幅增长，旅游和消费或将进入全面的高峰期。

反映在资本市场上，9 月以来，旅游股的表现呈分化趋势。再从各大企业上半年的财报表现看，无论是市值还是归母净利润，携程集团都断崖式领先。

大营收体量的航空公司，则因宏观环境、成本波动等原因，普遍处于亏损状态。或也因此，今年黄金周，航空公司放弃"机票内卷"，消费者也普遍抱怨机票的价格上涨，选位费偏高。

此外值得注意的是，除携程、中国中免、华住等头部企业，众多中小酒店、旅行社及景区，处于长期微利甚至亏损的状态。从这一层面看，整个旅游产业链的利润，更多集中在携程一身。

或也因此，京东盯上了 OTA 这块肥肉。今年 6 月，刘强东明确表示，"任何一家平台企业利润太高时，上游、下游利润也在跟着减少，整个产业不会好。"同时，京东宣布对商家推出" 0 佣金政策"。随即，抖音也自 10 月 1 日起，实施酒店扫码免佣的策略。

实际上，OTA 的参与者众多，但还没有谁能真正撼动携程集团的地位。

QuestMobile 数据显示易方达证券，2022 年 10 月，携程与去哪儿的月活用户数是其他旅游平台的数倍至数十倍。时至 2024 年 10 月，这一差距还在加大。今年 1 月，携程也宣布投入超亿元的资源帮商家减负。相信在未来，OTA 行业会呈现"多平台比价"的态势。至少在一段时期内，产业链的利益会向下游的中小企业倾斜。

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